Merit: Διατηρεί τη σύσταση hold για ΤΙΤΑΝ

Η Merit συνεχίζει την κάλυψη της εταιρείας ΤΙΤΑΝ διατηρώντας τη σύσταση HOLD με χαμηλότερη τιμή στόχο όμως τα €18,80 από τιμή στόχο €19,20. Η μικρή αναθεώρηση τη τιμής στόχου έγινε όχι τόσο λόγω των κατώτερων του αναμενόμενου αποτελεσμάτων Α τριμήνου που οφείλονται εν μέρει και στις συναλλαγματικές ισοτιμίες σε ένα τρίμηνο που έτσι κι αλλιώς παρουσιάζει χαμηλή εποχική ζήτηση, όσο σε μια ακόμα πτωτική αναθεώρηση των εκτιμήσεων μας για τα μεγέθη του ομίλου στην Ελλάδα οπού η ζήτηση τσιμέντου υπέστη καθίζηση μέσα στο Α Τρίμηνο.Ο όμιλος Τιτάν ξεκίνησε ένα ακόμα έτος με πολλές προκλήσεις με ένα τρίμηνο που χαρακτηρίστηκε από σημαντική πτώση των πωλήσεων κατά 11,6% λόγω της μείωσης της εγχώριας ζήτησης αλλά και λόγω αρνητικών μεταβολών των ισοτιμιών αφού στις υπόλοιπες περιοχές που δραστηριοποιείται ο όμιλος οι πωληθέντες όγκοι αυξήθηκαν και κυρίως στην Ανατολική Ευρώπη και την Τουρκία. Τα EBITDA μειώθηκαν κατά 22% λόγω πάλι των εγχώριων δραστηριοτήτων ενώ οι υψηλές χρηματοοικονομικές ζημιές από ισοτιμίες οδήγησαν τελικά σε ζημιές μετά φόρων ύψους 4,2 εκ. ευρώ για το Α Τρίμηνο.

Συνολικά για το Α τρίμηνο του 2011, η δραστηριότητα του ομίλου σε αναπτυσσόμενες αγορές βοήθησε στο να αντισταθμιστούν οι απώλειες τζίρου και κερδών στις βασικές αγορές της Ελλάδας, και των ΗΠΑ. Ειδική αναφορά πρέπει να γίνει στην αγορά της Αιγύπτου που αποτελεί ίσως την πιο φερέλπιδα αγορά για τον όμιλο. Οι αναταραχές που συνέβησαν εκεί οδήγησαν σε σταθεροποίηση την αγορά τσιμέντου που αναπτυσσόταν με διψήφιους ρυθμούς μέχρι και το 2010 ενώ η μεγάλη πτώση της Αιγυπτιακής λίρας επηρέασε πολύ αρνητικά το τελικό αποτέλεσμα.

Αντίθετα, το καινούριο εργοστάσιο στην Αλβανία, η δραστηριοποίηση στην αγορά του Κοσσόβου με την αγορά πρόσφατα του εργοστασίου που διαχειριζόταν ως τώρα ο όμιλος και η σημαντική ανάκαμψη της αγοράς τσιμέντου της Τουρκίας βελτίωσαν τη συνολικά άσχημη εικόνα. Στα θετικά του τριμήνου επίσης καταγράφουμε το γεγονός ότι η ζήτηση τσιμέντου αυξήθηκε σε όλες τις Βαλκανικές χώρες.

Για το 2011 δεν υπάρχουν πολλά περιθώρια αισιοδοξίας για την Ελλάδα (εκτός αν ανακάμψουν γρήγορα οι εξαγωγές) , αναμένουμε όμως μια μικρή ανάκαμψη στις ΗΠΑ και τη Βουλγαρία με τα πρώτα σημάδια να είναι εμφανή στο πρώτο τρίμηνο, συνέχιση της γρήγορης ανάκαμψης στην Τουρκία και της ανόδου πωλήσεων και  Κόσσοβο και Αλβανία με μειωμένους ρυθμούς σε σχέση με το 2010.

Στην Αίγυπτο η κατάσταση είναι ρευστή ακόμα αλλά η σταθεροποίηση των τιμών και της ισοτιμίας είναι θετικά σημάδια. Για το σύνολο του έτους αναμένουμε μια οριακή πτώση των πωλήσεων παρά την εκτίμηση για μονοψήφια αύξηση των όγκων, ενώ αναμένουμε, σταθεροποίηση των EBITDA και μια άνοδο στα κέρδη κατά 5% αν βέβαια υπάρξει σταθεροποίηση των συναλλαγματικών ισοτιμιών. Στο 2ο τρίμηνο πάντως οι συναλλαγματικές ισοτιμίες συνεχίζουν να επιδρούν αρνητικά.

Η μετοχή του Τιτάνα συνεχίζει να αποτελεί μια από τις πρώτες επιλογές ενός αμυντικού χαρτοφυλακίου, κατά τη γνώμη μας. Η μετοχή, εξ’ άλλου διαπραγματεύεται ακόμα σε discount σε σχέση με το μέσο όρο των εταιρειών του κλάδου με βάση το δείκτη P/E.

Πηγή